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2016年上半年锌业上市公司财务报表分析---豌豆金融网

 投顾资金 2016-09-18

2016年锌无疑是整个有色金属市场最璀璨的明珠,在锌精矿供应短缺以及消费强劲的共同助推下,从年初低位一路扶摇直上,9月初国内现货锌价超过18600元/吨,创近五年新高。然而就今年上半年而言,锌价虽然大幅反弹,但价格同比依然偏低:上半年南储华南华东锌锭均价分别为14299元/吨和14318元/吨,较去年同期下跌超过12%;同时由于国内外锌精矿供应紧张导致扣减加工费亦较去年上半年下滑,因此,国内锌相关上市公司2016年上半年的业绩报告多数不尽人意,不管是锌冶炼产品还是锌矿的毛利率下降者居多,如下表所示:

自有原料锌企冶炼毛利率环比有望出现较大增长,而纯加工冶炼企业毛利率保持稳定。

另外从上表亦可以看到,上半年自有矿山锌企较无自有原料锌企在冶炼产品毛利率上并无明显优势,这与上半年锌价偏低且国产锌精矿加工费降幅较为有限有关,如下图所示。然而展望下半年,这种局面有望打破:主因:

进入下半年,国内锌精矿供应紧张持续,国内锌精矿加工费进一步下滑至目前平均4600元/吨附近,且后期有望延续跌势,这对于完全依赖外购原料生产的冶炼厂意味着在加工成本不变的情况下利润将出现下降;不过好在锌价上涨能带来部分价格分成,以下半年截至目前平均锌价17300元/吨,国内主流15000元/吨基准合约价20%分成比例为例,冶炼厂能额外获得460元/吨的价格分成,而下半年至今国产锌精矿加工费下降幅度平均为300元/吨左右,因此冶炼厂实际的加工利润并未下滑,反而略有增长。基于接下来继续看涨锌价预期,纯加工型冶炼厂冶炼利润下半年有望保持平稳或小幅增长。而对于自有矿山原料自给率高的锌企,受益于锌价的上涨,其下半年冶炼利润则有望大幅提升。同时,国内锌精矿采选企业毛利率亦有望在上半年高毛利率的基础上继续大幅增长。因此,下半年原料自给率高且锌业务占比大的冶炼型上市公司和锌矿产出占较大的矿山型上市公司值得关注:驰宏锌锗、中金岭南、罗平锌电、宏达股份、建兴矿业、兴业矿业。

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